L’or ne réagit plus à la peur
Guerre au Moyen-Orient, choc pétrolier, inflation persistante: tout semblait réuni pour propulser l’or vers de nouveaux sommets. Et pourtant, c’est l’inverse qui s’est produit. Depuis le début du conflit, le métal jaune a reculé d’environ 14%, signant l’une de ses pires corrections depuis des décennies.
De valeur refuge à actif dépendant de la liquidité mondiale
Ce paradoxe révèle une transformation profonde. Aujourd’hui, l’or ne réagit plus à la peur comme valeur refuge. Il réagit à la liquidité mondiale et aux flux de capitaux.
Depuis plusieurs années, un changement structurel s’est opéré. Après le gel des avoirs russes en 2022, l'or est devenu l’actif de réserve privilégié des Etats cherchant à s’émanciper du dollar. Or, ce moteur souverain s'est grippé. Le blocus du détroit d’Ormuz paralyse les revenus pétroliers des pays du Golfe. Moins de pétrole exporté signifie moins d’excédents pour acheter des lingots. Parallèlement, le ralentissement de la Chine réduit ses surplus commerciaux et l’accumulation de ses réserves.
De plus, le choc énergétique ravive les pressions inflationnistes. Les marchés anticipent dès lors des taux d’intérêt plus élevés, ce qui soutient le dollar et renforce l’attrait des placements rémunérés. Dans cet environnement, l’or, qui ne génère aucun revenu, devient mécaniquement moins compétitif. À cela s’ajoutent des facteurs techniques: prises de bénéfices après une année record, désengagement d’investisseurs spéculatifs et ventes forcées pour répondre à des besoins de liquidité. Lorsque la liquidité se tend, les investisseurs vendent ce qu’ils peuvent — et l’or en fait partie.
Un recul conjoncturel malgré des fondamentaux de long terme solides
Pour l’investisseur avisé, cette correction est un bruit de marché à court terme. La dépréciation monétaire se poursuit et la dédollarisation demeure un processus de long terme. Surtout, l’or conserve une caractéristique unique: c’est un actif réel, sans émetteur, qui ne repose sur aucune promesse de remboursement. Dans un monde marqué par une monétisation croissante des dettes et une expansion continue de la masse monétaire, cette indépendance constitue une assurance contre les excès du système financier. Même si la marée se retire aujourd’hui, le socle de l'assurance demeure.
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